關於中国汇金发债400亿元拟注资国有银行

今天看到這則消息,顯然在新聞輿論看壞此注資行為,
但其實早在 7 月初銀行配股的公告中已有網友提出不同的看法,
貼出這二筆文章以供比較
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2010年08月25日 06:15 AM
中国汇金发债400亿元拟注资国有银行

中国主要主权财富基金的国内子公司昨日完成了首宗债券发售，从银行间市场筹集400亿元人民币（合59亿美元）。该机构正准备协助重组一些全球最大型银行的资本结构。

在中国投资公司(CIC)的国内子公司——中央汇金公司(Central Huijin Investments)计划进行的一系列债券发售中，这是第一宗交易，目的是从银行间债券市场筹集总共1875亿元人民币，然后将这些资金注入中国各大国有控股银行。

但分析师们讥笑了这一操作的循环性，并表示担心，这些债券发售将增加银行体系的风险。

据中国一名资深债券分析师介绍，这是因为各大国有控股银行昨日自己买下了汇金首批发行的逾80%的债券。


这意味着新的资产正在汇金和各大银行的资产负债表上创造出来，而整个体系并无新资金注入。

“这种操作有某种循环性，看上去有点怪异，”某海外银行的分析师表示。“从本质上说，这些银行在给自己注资。”

令人对这宗发债更加担忧的是，一些债券交易员称，汇金曾责令自己计划重组资本结构的那些银行大举认购此次发债。

汇金代表国家持有中国几乎所有大银行的控股股份，包括中国建设银行(China Construction Bank)、中国农业银行(Agricultural Bank of China)和中国银行(Bank of China)。

上月，农行在全球迄今最大的首次公开发行(IPO)中，在香港和上海股市向公众发售股票。

中国其它几家大银行均已宣布筹资计划，拟筹集数百亿美元资金修补各自的资产负债表。此前，中国各银行在去年遵照政府指令，进行了规模空前的大举放贷。

汇金表示，计划利用发债所得资金，代表国家重组中国进出口银行(Export-Import Bank of China)和中国出口信用保险公司(China Export and Credit Insurance Corp)这两家政策性银行的资本结构。该机构还承诺，将在中行、建行和全球市值最大银行——中国工商银行(ICBC)将要进行的配股发行中，认购大部分股票。

汇金昨日发售的债券包括200亿元人民币的7年期债券，年利率为3.16%；还有200亿元人民币的20年期债券，年利率为4.05%。

随着银行间市场的投资者行使超额配售选择权，预期汇金还将发售60亿元人民币的7年期债券和80亿元人民币的20年期债券。

中国一些高级金融官员过去曾抱怨称，汇金对中国各大银行具有太大的影响力，而该机构作为多数大银行最大股东的地位，给这些银行的公司治理结构带来了严重问题。

译者/和风
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春江水暖鸭先知，与国家资本共舞！(2010-07-03 16:12:54)

中国银行昨日发布公告
拟在A股和H股同时进行配股融资
每10股发行不超过1.1股的配股
配股的融资总额不超过600亿人民币

市场对此莫衷一是
甚至纷纷指责中行的配股
在这里我不妨深入分析一下这里面的内在原因

以中行目前总股本2538亿股测算
可配股份数量不超过279亿股
其中A股可配股份数量不超过195.6亿股
占此次配股股数的70%
H股可配股份数量不超过83.6亿股
占比30%
一季末汇金持有中行股份比例高达67.53%
中行配股融资不超过600亿
根据这个比例计算汇金将出资405亿
汇金目前所持中行股份皆为A股
汇金持中行A股比重占中行A股流通股比例高达96.4%
这意味着A股市场仅需承受3%左右的现金压力
这对市场的压力来说微不足道
以A股配股数计划占整个配股数70%计算
A股市场配股融资约为420亿元
考虑到汇金将全额参与认购
A股二级市场实际上仅需承担3%左右的资金
即预计13亿元左右
这个数据是初步估算的数据
会有所偏差，但是偏差不会太大
显然，中行的这次配股绝大部分都被汇金拿走了

大家再认真看看前段汇金对于建行融资的的承诺
建行则公告称
汇金将按其所持建行股份比例全额参与认购该行不超过750亿的A+H配股融资计划
预计耗资约428亿元
除掉H股配股部分
和中国银行一样
建行在A股市场的绝大部分配股都被汇金拿走了

同样汇金同样允许工行进行A+H股配股
目前中央汇金和财政部合计持有工行70.7%的股份，其中汇金持有35.4%
国家资本可认购70%以上的比例

大家再看看前两天的一则消息
汇金准备发债800亿
汇金作为一个特殊的机构
过去的资金来源为外汇储备拨款
但是这种方式已经行不通
因为属于再次印钞
这是违反货币发行的原则以及法律的
目前汇金资金的来源主要是靠股权分红和发债
这次汇金通过发债800亿主要就是为了认购银行的再融资配股的

我前面的文章多次分析过
中国的银行股被严重低估百分之百
因为中国的银行处于半垄断的经营
银行的数量还太少，才三百多家
而美国的银行数量是一万多家
百分之三到百分之四甚至更多的股息分红率
百分之二十多的净资产收益率
百分之十几的股本收益率
8倍左右的市盈
1.7倍左右的市净率
同时中国的银行还处于快速的增长过程之中
在这种情况下，中国的银行被低估得非常严重

市场上目前有一些错误的观点
我在这里逐一作出分析
其中之一是认为10年前中国的银行业资产不良率超过百分之十
认为接下来中国的银行的资产不良率也会大幅度上升超过百分之十
这种观点是靠不住的
因为10年前中国的银行基本上都没完成股份制改造
都是依附于中央财政或地方财政的非独立的银行
银行都没有独立的坏账核销权
一笔贷款出现坏账的话
必须要经过诉讼或者仲裁，一审，二审，终审
最后执行，执行完毕之后还需要法院执行中止裁决
大家知道，中国的诉讼和执行那是非常漫长的
非常低效率的
即使法院出具了执行终止裁决书
还要经过上面层层审批，经总行甚至财政部同意
才最终能完成坏账的核销
过去坏账的核销很难
设置了重重的审批关卡
就是为了防止银行在追讨不良的时候不尽力
甚至出现道德风险
所以导致绝大部分坏账长时间在银行的资产负债表上
因此资产不良率很高

但是现在不一样了
绝大部分银行都经过了股份制改造
都是上市公司
遵循上市公司会计准则指引就好
在坏账核销方面比较独立
出于上市公司审慎的会计原则
也需要上市银行尽快的核销坏账
因此上市后，中国的银行的资产不良率不会像过去那样了
大家可以看看浦发银行和招商银行
自从上市后，资产不良率逐年下降
这就是上市后加大了对不良资产的核销力度

还有一种错误的观点认为
中国的银行资产不良率上升一个百分点
中国的银行业就全行业亏损
这也是非常错误的
目前银行业实行的资产五级分类制度
分别为正常，关注，次级，可疑和损失五个级别
正常和关注类的贷款是良性贷款，基本不用计提坏账损失
次级，可疑和损失为不良贷款
分别计提百分之二十五，百分之五十，百分之百的坏账损失准备
不是资产不良上升一个百分点就要全部计提损失准备
因为这里面还有很多可以部分甚至是全额收回的
比如按揭贷款，一些人断供了
但是银行可以通处置这些断供人抵押的房产收回大部分的损失
即使是这样，一些银行也进行了非常审慎的坏账拨备制度
如招商银行的坏账拨备覆盖比近百分之三百
其它的大型商业银行也到了百分之一百五
即使未来资产不良率上升
这些过高的坏账拨备覆盖率也对银行的损益表起到了很好的保护作用

至于市场对房地产贷款和地方政府融资平台贷款的错误认识
我在其它文章中已经作了详细的分析
大家可以去我的博客看我的其它文章

在这种情况下
我可以完全得出中国的银行被严重低估
作为国家资本的代表汇金公司也看到了这一点
因此大举出手全额参与银行的配股
这次银行的配股再融资事件
与其看成是银行的再融资
不如看成是汇金对严重低估的低价的银行股的买入
因为这些配股大部分都被汇金为代表的国家资本拿走了
留给市场的很少很少

汇金哪怕是通过发债都要买入银行股
因为发债是有成本的
但是只要想想光农行每年的股息分红率就超过百分之四
其它的银行如中，工，建，交等银行的分红率都超过百分之三，接近百分之四
这么丰厚的回报率，绝对值得汇金发债买入
无论是从战略投资还是财务投资的角度
这都是非常值得的投资

以汇金为标志的国家资本正在大举进入被严重低估的银行股
以社保为标志的国家资本正在偷偷大举进入被严重低估的银行股
国内外很长时间都很难出现如此值得大举投资的机会了

国家资本正在大举进入资本市场
同时产业资本也在大举进入资本市场
大股东增持的声音此起彼伏
李嘉诚，三一重工，金地等等

春江水暖鸭先知
最保守的国家资本都行动了
与狼共舞
不如与国家资本共舞
你还在等什么